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「四大银行是哪四大」如何用基本面指标筛选有价值的公司?(有股份)

时间:2021-05-03 18:32:09作者:佚名

自2015年6月以来,沪深股市经历了一场悲剧性的下跌,其间发生了三次股市崩盘,对投资者的信心造成了沉重打击。截至2016年10月底,上证指数仍在3100点附近徘徊,长期盘整在底部,大部分投资者整体回报为负。投资亏损的根本原因是大部分投资者过于关注股价的短期变化,热衷于“炒题材”、“炒小盘股”、“炒新股”、“炒st股”等。,并频繁交易股票,但缺乏对公司基本面的了解,未能建立价值投资的概念。

近日,QFII股票投资比例限制解除,有利于a股更好地融入国际股市,将吸引更多海外资金投向a股。QFII的扩张将促使其价值投资理念逐渐影响中国证券市场的投资理念;此外,养老金在倒计时中进入市场。作为最稳定的投资者,需要获得长期稳定的收益,实现资金的保值增值,坚持长期价值投资的原则。总的来说,随着我国证券市场的逐步规范化,股市投机性强、波动性大的顽疾将得到改善,价值投资将成为未来的主流。

价值投资是基于股票内在价值的投资行为。它是基于宏观经济条件、行业前景、公司业绩等影响股票的宏观、中观和微观因素的投资方法。,以反映上市公司基本面的财务指标为分析核心,如盈利能力、偿债能力、经营能力、成长能力、投资收益、现金流状况等。,旨在判断股票的内在价值。

本文采用因子分析和回归分析的方法对上市公司的内在价值进行了定量评价,为投资者分析上市公司的投资价值提供了一定的参考。

一个

指标和样本的选择

一方面要综合考虑影响上市公司内在价值的因素,另一方面要遵循系统性、可比性和可操作性原则。

宏观经济条件对股票估值有重要影响,但大多数情况下影响股市的整体估值,对个股估值的影响基本可以认为是对等的。此外,宏观经济形势分析非常复杂,所需信息量巨大,技术上难以实现及时跟踪和获得统计分析。因此,本文主要从公司和行业两个维度选取指标,对其内在价值进行定量分析。

具体指标包括净资产同比增长率(%)、总资产同比增长率(%)、营业收入同比增长率(%)、非净利润扣除同比增长率(%)、流动比率、速动比率、资产负债率(%)、应收账款周转率(次)、存货周转率(次)、净资产收益率(%)、总资产净利率(%)、每股收益

在这些指标中,流动比率、速动比率、资产负债率、应收账款周转率、存货周转率都是中等指标,上市公司在不同行业之间的可比性较差。在评价上市公司内在价值之前,本文将上述五个适度指标值除以该指标的行业价值,以消除行业因素的影响。

2

方法选择

由于指标数量多、相关性强,指标数据反映的信息存在重叠。因此,本文首先利用因子分析法和降维的思想,将多个影响因素转化为多个综合变量,找出几个能够反映多个变量主要信息的共同因素,然后利用共同因素对股票价格进行回归分析。

样品设计

本文选取沪深两市所有a股上市公司作为初始样本,在此基础上排除以下公司:

1.银行、证券、保险等行业的上市公司,由于相关行业数据的特点,与其他行业明显不同。

2.ST公司,市盈率为负的上市公司,净资产收益率小于1%,每股收益小于0.1元。

3.数据不全的上市公司。

沪深股市上市公司年报一般在4月30日前公布,中期报告一般在8月31日前公布。本文以2015年年报全面发布后5月份的第一个交易日(5月3日)和2016年中期报告全面发布后9月份的第一个交易日为时间点(9月1日)。对上市公司数据进行去除和预处理后,2016年5月3日样本中有1879家上市公司。

实证

(a)因素分析和排名

利用SPSS软件,对2016年5月3日(2015年年报披露后的第一个交易日)的样本数据进行因子分析,从19个变量中提取出7个共同因子,能够反映原变量体系的大部分信息。

第一个因子(F1)主要反映净资产、总资产、营业收入、非净利润的同比增长率,可以定义为一个增长因子。

第二个因子(F2)主要反映流动比率、速动比率、资产负债率,可以定义债务偿还因子;

第三个因素(F3)主要反映净资产收益率、总资产净利率、每股收益,可以定义为利润因素;

第四个因子(F4)主要反映总股本和流通股本,可以定义为规模因子;

第五个因素(F5)主要反映行业净资产收益率、行业净资产收益率同比增长率、行业市盈率,可以定义为行业因素;

第六个因素(F6)主要反映现金运营指标、销售现金比率和应收账款周转率,可以定义为现金因素。

第七个因素(F7)主要反映库存周转率,可以定义为运营因素。

其中,增长因素、偿债因素和利润因素的方差贡献率较高。

在根据综合因子得分对上市公司内在价值进行排名时,淘汰了一些因指标值过大而导致因子值极端的公司。一是股本过多的上市公司;二是因并购而业绩大幅提升的上市公司;第三,库存周转率过高等指标的公司。

1基于2015年年报的因子得分统计分析

在参与排名的1873家上市公司中,812家上市公司综合因子得分为正。综合因子得分前三名的分别是当代东方、分众传媒和高乐。其中,由于2014年基数较低,2015年非净利润、总资产、净资产年增长率显著提高,增长因子得分很高;分众传媒2015年年报净资产收益率高达133.06%,盈利因子得分高;在高乐2015年年报中,流动比率和速动比率分别为35.99和32.75,偿债系数得分较高。

行业方面,家电、公用事业、餐饮行业上市公司整体内在价值较高,钢铁、有色金属、矿业上市公司整体内在价值较低。在1873家上市公司中,家电、公用事业、餐饮行业综合因子得分为正的上市公司数量相对较高,分别占80.85%、74.51%和72%。在经济低迷时期,防御性行业上市公司整体影响有限,内在价值较高;钢铁、有色、矿业等行业综合因子得分为正的上市公司数量相对较少,分别占0%、10.53%和14.29%。周期性行业受经济增长放缓影响较大,整体内在价值不高。

从上市地点来看,深圳上市公司整体估值水平高于上海。在1873家上市公司中,深市和沪市综合因子得分为正的公司分别占28.24%和15.11%。上海股市上市公司太多,产能落后,成长能力和盈利能力差,估值水平低。深圳股市包括创业板和中小板,上市公司成长性较好,估值水平相对较高。2016年5月3日,上海证券交易所a股市盈率为13.99,深圳证券交易所a股市盈率为42.47。其实从图1可以看出,近几年上海证券交易所a股市场估值一直在下移,深圳a股PE水平上下波动,但总体趋势是向上的。

图1基于2015年年报的沪深a股市盈率比较

从上市公司所在的城市来看,经济实力较强的城市聚集了很多内在价值较高的公司。综合因子得分为正的812家上市公司中,北京、上海、深圳、杭州、广州的公司较多,分别占34.73%。城市的经济实力与其拥有的好公司数量正相关。

从上市公司的性质来看,民营上市公司更容易创造更多的企业价值。综合因子得分为正的812家上市公司中,民营企业数量远远高于国有企业,分别为596家和216家。国有上市公司可能存在严重的内部人控制和相对刚性的管理;民营上市公司的大股东普遍积极参与公司管理,他们的管理行为目标与股东一致。公司普遍具有良好的长期激励机制,有利于民营上市公司创造更多的企业价值。

2排名

考虑到文章篇幅,表1仅列出了1873家2015年及2015年之前上市的上市公司2015年年报中正增长因子、偿债因子、利润因子得分和综合因子得分的41家上市公司。

表1 41家上市公司综合因子得分排名

(二)回归分析

以上7个共同因素之间不存在线性相关性,以共同因素得分作为自变量与股价p做回归分析,经统计检验,发现影响股价的主要因素有5个,具体模型如下:

p = 19.6135+0.6207 f1+1.6508 F2+5.845 F3-1.6475 F4+0.8037 f 7

从模型的回归系数可以得出以下结论:

1.增长因素和利润因素与股价正相关,利润因素对股价的正向影响大于增长因素。

股价=每股收益*PE,成长性高的公司,股权和总资产扩张能力强,营业收入和非净利润增长率保持在较高水平,可以给它更高的估值。股价比较高;盈利能力较强的上市公司净资产收益率、总资产净利率、每股收益越高,股价越高。成长因子得分较高的企业是当代东方、和佳股份、明佳联合等上市公司;利润因素得分较高的公司包括Flush、上海家化、分众传媒和贵州茅台等上市公司。此外,从利润因子与增长因子的回归系数可以看出,利润因子对股价的正向影响大于增长因子。

2偿债因子与股价正相关。

长期偿债能力强、短期偿债能力强的上市公司的债务结构是合理的,对公司取得更好的业绩有一定的支撑,进而对其股价产生积极的影响。偿债因子得分较高的公司是北京郑钧、高乐、宇星、三雷等上市公司。

3.比例因子与股价负相关。

目前,股票市场仍然存在显著的股权规模效应。小盘股有成长性,股权扩张能力强,并购的潜在机会多。同时也有利于银行家的操纵,股价估值比较高。

4.操作因素与股价正相关。

运营能力强的上市公司更容易取得良好的经营业绩,对股价产生积极影响。运营因素得分较高的企业包括中信旅游、荀攸科技、圣光股份等上市公司。

(3)比较分析

利用SPSS软件,对2016年9月1日的样本数据进行因子分析,根据2015年年报和2016年中期报告两个样本数据获得的综合因子得分,发现前35家公司中有10家出现了两次,说明面向好的公司排名稳定,基于因子分析的内在价值排名具有一定的参考价值。10家上市公司的具体名单见表2:

表2 10家上市公司综合因子得分及排名

以共同因子得分为自变量,与2016年9月1日的股价P做回归分析。研究发现,影响股价的主要因素有利润因素、偿债因素、行业因素、运营因素和规模因素。除了规模因素与股价负相关外,其他因素与股价正相关。结论与前一个基本一致。

结论

通过对1879家上市公司2015年年报数据和1428家上市公司2016年中期报告数据的因子分析和回归分析,得出以下结论:

1.当经济增长放缓时,家电、公用事业、餐饮等防御性行业的上市公司内在价值相对较高。

2.深圳上市公司整体估值水平高于上海已成为常态。

3.民营上市公司更容易创造更多的企业价值。

4.上市公司的盈利能力、成长性、偿债能力和经营能力对股价有显著影响,其中盈利能力和成长性影响最大。

5.股市规模效应显著,股价与股权规模负相关,小公司股票估值相对较高,更容易获得较高的平均收益。

投资者在投资股票时,应关注上市公司的经营行为和业绩,考虑上市公司的内在价值。从多个年报样本数据中可以选择资本规模较小的热门上市公司作为投资对象,而利润因子、增长因子、偿债因子、运营因子、行业因子、现金因子等影响基本面的因素综合得分排名靠前。

(来源:中国上市公司研究所)


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