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「开心果产地」盈趣科技深度报道:疫情影响逐渐消退,核心竞争力看好(国海证券)

时间:2021-06-05 00:34:47作者:佚名

国海证券11月19日发布盈趣科技研究报告。总结如下:

技术和创新确保强大的客户开发能力:成立于2011年,其业务和核心管理团队源自南京科技于2004年成立的网络控制事业部。自2013年以来,公司每年都在不断进入新的下游头部客户供应链体系,与客户共同成长。2019年公司收购Immings进入乘用车电子产品领域,2020年收购众环科技进入健康环境领域。公司下游客户数量不断增加,领域不断拓展。

HNB新型烟草迎合行业发展趋势:自2005年《控烟框架公约》生效以来,人们的健康意识不断增强,传统烟草的政策调控不断收紧和新型烟草得到迅速发展的契机。与蒸汽式电子烟相比,HNB口感更接近传统香烟,受众更广。PMI的HNB产品IQOS系列不断更新迭代,其广阔的前景在日韩市场得到验证,美国市场正在开拓。IQOS通过了FDA修改风险烟草产品(MRTP)认证,其减害性得到权威机构的认可,这将极大地帮助IQOS增加其在美国市场的影响力和份额,同时可以形成对其他市场的示范效应。作为PMI二级供应商,公司有望继续受益于IQOS零部件业务的快速发展;预计到2025年,公司IQOS组件市场需求量将达到1.3亿套。

设计制造能力推动公司产品纵向迭代横向扩展:公司拥有核心设计制造能力,自主创新的UDM模式可实现与客户的深度合作,具有较高的客户认可度和适应工业制造智能化"互联网%252B"的发展趋势。公司IQOS组件受益于HNB全球渗透率的持续提升。同时,Provocraft客户Cricut产品在创意消费电子领域表现出色,有望继续保持高速增长。此外,公司不断储备和拓展新客户,在国内市场开发自主品牌产品。未来有望在国内外市场实现两轮驱动。

维持"买入"评级。预计2020-2022年公司营业收入分别为49.8亿元、66.0亿元、86.7亿元,归属于母公司的净利润分别为11.4亿元、15.5亿元、21.0亿元。动态PE将为28、20和15。"买入"评级。

风险提示:宏观经济波动导致市场需求下降的风险;人民币和美元汇率大幅波动的风险;市场竞争加剧导致盈利能力下降的风险;新客户开发速度慢于预期;因疫情变化导致海外需求波动风险;IQOS系列产品未来增长空间的不确定性等。



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