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「中泰化学股吧」公用事业:环卫行业的集中度往哪里去?保持“强于市场”的行业评级

时间:2021-04-09 08:00:45作者:佚名

机构:天丰证券

评级:强于市场

本周话题:2020年以来,环卫市场正在发生深刻变化,行业集中度明显下降。以物业公司为代表的多主体继续冲击传统环卫服务商的份额,市场开始担心环卫行业格局急剧恶化。本周,我们梳理和分析了环卫行业集中度的现状和未来。

核心要点:

2020年,行业集中度将大幅降低,物业公司将发挥重要作用

2020年以来,虽然行业景气度在上升,不用担心疫情,但供给方格局恶化,环卫服务业集中度明显下降。E20统计显示,根据新增年化金额,2020年环卫行业市场集中度大幅下降,2019年前三季度CR10约为20%,2020年上半年CR10降至13.3%。环卫服务业新进入者的不断增加是集中度下降的直接原因。据环境新浪统计,截至2020年5月18日,新增环卫服务企业3322家。环卫服务业主体多元化明显,前三季度市场化环卫企业仅占40%。在主体中,物业公司权重持续扩大,上半年中标的环卫项目数量占比已占行业总开标量的20%。

减少的原因:繁荣和空间提供了吸引力,时间限制的缩短降低了进入门槛

总的来说,环卫服务的大市场和繁荣的行业特征吸引了许多市场参与者进入。空间方面,环卫服务业空间广阔。预计年运营市场空间1500亿元,2020年达到2300亿元。同时,垃圾分类市场是一个潜在市场空间接近1000亿元的新兴市场。繁荣方面,2020年环卫服务业市场化继续推进,在疫情影响下表现出较强的弹性,年化量保持20%以上的增速。繁荣传导到微观主体,在疫情优惠政策的加持下,各大服务商利润水平大幅提升,绩效边际提升明显。另一方面,受疫情影响,项目周期明显缩短,行业门槛短期内降低。受疫情影响,环卫服务业短期环卫服务项目占比明显上升,2020年前三季度平均合同年限较2019年下降0.9年。我们认为,环卫行业龙头企业的竞争优势集中在大中型项目上,而环卫服务是一个非常传统的民生急需的行业,地域性强,小规模项目门槛低。所以在分散各地的中小项目竞争中,龙头企业的优势并不突出,小项目的重量为新人获得份额提供了机会。

未来趋势:大型项目趋势不变,集中度长期支撑

未来城市管理的趋势是从分散走向一体化,这将有助于环卫项目向一体化发展,将包装更多的绿化养护、照明养护等内容。这种趋势最典型的体现就是2020年以来大型项目的频繁发生。12月1日,广州市佛山市禅城区“城市管家”市政公共综合管理特许经营项目发布招标公告,项目总金额超过200亿元。目前,新进入者往往主要是中小型项目。以物业公司为例,2020H1年服务费500万以上的环卫项目只有16%。未来的龙头企业,包括一些资本实力较强的物业公司,在投资和运营能力上会有明显的优势,在一体化和规模化的趋势下,竞争力会不断增强,行业集中度会得到长期支撑。

投资建议:短期集中度下降是正常的行业规律,长期行业格局不必悲观

一方面,订单期限结构的变化是市场集中度短期下降的直接原因;另一方面,环卫行业还处于市场化继续推进的红利期。集中度的短期下降,不仅是行业高度繁荣的充分体现,也是行业成长的常态规律。从长远来看,环卫行业项目规模化、一体化的趋势并没有改变。未来,行业竞争的核心仍将回归运营、投资能力等硬实力。总公司还是有相当的竞争优势的,有市场集中度长期上升的基础。我们对行业的长期趋势并不悲观。建议关注【迎丰环境】【马龙环卫】【玉河天】【银翘环保】【北港市资源】【碧桂园服务】

风险预警:市场竞争大大加剧;环卫行业市场化程度低于预期;城市管理的一体化没有像预期的那样取得进展


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